Конъюнктурный обзор мировой экономики представлен в первой части бюллетеня.

Предварительные данные о ВВП крупнейших зарубежных экономик за январь-март свидетельствуют об ускорении роста из квартала в квартал в Китае и замедлении в США; еврозона балансировала на грани спада, избежать которого помогла стабилизация выпуска в Германии после его сокращения в четвертом квартале прошлого года.

КИТАЙ. Рост ВВП на 2,2% q-o-q, 4,5% y-o-y превзошел ожидания (консенсус-прогноз Reuters – 4% y-o-y). Движущей силой стало оживление потребительской активности домохозяйств после отмены в конце 2022 года антиковидных ограничений. Ведущим фактором подъема деловой активности послужил отложенный спрос населения на товары и услуги. Между тем, инвестиции в недвижимость продолжают сокращаться и, хотя рестрикции в отношении кредитования застройщиков отчасти смягчены, отказ от них был бы чреват подрывом финансовой стабильности. В совокупности долг компаний, домохозяйств и государства в Китае увеличился за последние 15 лет более чем вдвое и к концу 2022 года почти троекратно превышал стоимость ВВП, что усиливает финансовые риски продолжения роста экономики с опорой на займы. Высокий уровень безработицы среди молодежи, по мнению иностранных обозревателей, свидетельствует о неуверенности работодателей в долгосрочных перспективах бизнеса.

США.  По предварительной оценке, рост ВВП q-o-q замедлился с 0,6% в октябре-декабре прошлого года до 0,3% в январе-марте нынешнего; темп увеличения y-o-y повысился до 1,6% (с 0,9% в четвертом квартале 2022 года) из-за смещения статистической базы (Reuters давал консенсус-прогноз 2% q-o-q в пересчете на год или, что то же самое, 0,5% без пересчета). Замедление роста ВВП во многом объяснялось сокращением запасов материальных оборотных средств на предприятиях частного сектора, интерпретация динамики которых всегда проблематична. Американские обозреватели видят причину в спаде промышленного выпуска и розничных продаж, наблюдавшемся в США в предыдущем квартале. Еще одним фактором замедления роста американского ВВП в первом квартале стало возобновившееся увеличение импорта, иными словами, часть внутреннего спроса, удовлетворяемая за счет внешних поставок, перестала уменьшаться. Кроме того, начиная с марта, количество первичных обращений за пособиями по безработице в США остается выше, чем на протяжении почти всего прошлого и начала нынешнего годов.

ЕВРОЗОНА.  Возобновление в январе-марте роста ВВП из квартала в квартал позволяет определить его сокращение в последние три месяца прошлого года как техническую рецессию, пока без полноценного перехода делового цикла в фазу спада. Текущая ситуация в еврозоне оставляет много неопределенности в краткосрочных прогнозах. Оценки деловых настроений контрастно различаются в зависимости от источника данных. Высокая, структурная по своему характеру инфляция и противопоставленный ей рост процентной ставки угнетают деловую активность в европейской экономике. Краткосрочная перспектива для нее во многом зависит и от вопроса о начале новой рецессии в США, которое рассматривается как один из вероятных сценариев на вторую половину нынешнего года.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА. Одним из маркеров мировой экономической конъюнктуры в марте-апреле стало значительное, в ряде случаев резкое, снижение годовых темпов инфляции на потребительском рынке во многих странах. В частности, в России инфляция в апреле (3,5% y-o-y) была минимальной среди стран с прозрачным ценообразованием за исключением Швейцарии и Японии. Это наглядно свидетельствует об успехе стабилизационной политики в денежно-кредитной и фискальной сферах отечественной экономики.

Влияние монетарных и структурных факторов, сказавшееся на ускорении роста цен во всем мире в 2022 году, исчерпано или близится к исчерпанию. Однако уровень инфляции в странах Евросоюза остается относительно высоким.

В заключение обзора дана актуализированная информация о прогнозах, опубликованных в новых выпусках аналитической периодики МВФ и ОЭСР. Их ожидания на текущий год в отношении динамики выпуска незначительно улучшились за последнее время, но остались рецессионными для США, еврозоны и географически близких к ним стран. Индия сохраняет перехваченную у Китая позицию наиболее быстро растущей новой промышленной державы.

Обзор монетарной политики ФРС и ЕЦБ после количественного смягчения представлен во второй части выпуска бюллетеня.

Одна из причин, в силу которых ФРС и ЕЦБ на текущем этапе склонны к особой осторожности в вопросе о продолжении повышения процентных ставок, заключается в переоценке рисков для банковского сектора. Обратный переход от количественного смягчения к конвенциональной денежно-кредитной политике несет в себе не только краткосрочные риски, но и вызовы на отдаленную перспективу. Евро-американское сообщество центральных банков осознает, что после перенесенных шоков в финансовой системе и трансформаций операционной процедуры монетарного регулирования она уже не подлежит восстановлению в точности в прежнем виде.

Во избежание инцидентов с банками и чрезмерной нагрузки по проведению операций точной настройки Евросистеме предстоит задуматься о новых инструментах, таких как проведение с постановкой на постоянную основу операций по оперативному предоставлению банкам обеспеченных кредитов по их запросам. Альтернативный подход заключается в поддержании центральным банком структурного буфера избыточной ликвидности путем целенаправленного сохранения портфеля ценных бумаг в размере, превышающем конвенциональную норму.

 

28 апреля 2023 года в рамках Международного форума «Налоговая экосистема: люди и технологии» состоялся совместный семинар ФНС России и НИФИ Минфина России «Налогообложение цифровых компаний и бизнес-моделей». В ходе семинара обсуждались текущая практика и перспективы развития прямого и косвенного налогообложения цифровых компаний и бизнес-моделей в развивающихся экономиках, в том числе в свете глобальной налоговой реформы BEPS 2.0.